Page 322 - 公司理財的13堂課

a. 確 定 損失 500 元

的機會
b. 50% 0 元 。 損失 1,000 元 ，而 另 外 50% 的機會 損失

模
的。
選了
容
內
是一
兩
選
都
項 ，最 注意 後 ，其實這 確 定可 拿到 個 問題 的 元 ， 選 b 選項則 一 樣 得 到 2,000 a 與
元
1,500
1,000 元 的機 率 各一 半 。但實 際 上， 康 尼曼與特弗司基發現，
第 一 組 選 a 者 佔 84% ，但 第 二 組 中有 69% 的人 選 b ( 即 賭局 ) 。
為 何 會有這 麼 大的差別 ？ 顯然 問題 的 陳 述方 式 不同的 確 有所影
響，此即「 框架 相 依 」。所 謂 的「 框架 (frame) 」係 指陳 述 一
決 策問題 的 形式 。 簡單地 說， 1 元放置 於 左邊 的 口 袋 或 右邊 的
口 袋 對 我們 的 效 用而言， 並 無差別 ( 亦即 框架 無關或 獨 立 ) 。但
情 形 顯然 並 非 總 是 如 此。這個現象也與「心理 帳 戶 」有關， 我
們 稍 後 會再 做 說 明 。

時
獲
「 參考 康 尼曼與特弗司基發現， 富 是 1,000 元 ，面對 如 上例，面對 利 不 確 定性 第 一個 ，投資人會 問題時 ，
點
」財
較 傾 向 風險 規 避 ，因此 雖 然二者的 期 望值都是 獲 利 500 元 ，投
資人會 傾 向 於 選 a ，因為 b 選項 是有 風險 的。但面對 第 二個 問
題時 ，「 參考 點 」財 富 變為 2,000 元 ，面對 損失 不 確 定 時 ，投

資人的 風險 規 避 程 度 會 下降 ， 甚 至會變成 風險喜好 (risk
loving) ，因此 雖 然二者的 期 望值都是 損失 500 元 ，投資人反而

會 傾 向 於 選 b 。相對 地 ， 由 於傳 統 的財務理論認為人係就 總 財
富 或 淨 現金流 量做 決 策 ，因此不論是面對 哪 一個 問題 ，理性投

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