Page 319 - 公司理財的13堂課

Lesson 12 公司理財與行為財務學

窗口，排在 B 先生的前一個顧客是該戲院第 100 萬

個顧客，可得到 1,000 元，而 A 先生還是 B 先生得到 B 先生？ 150 元。
受訪者被詢問希望自己是

中，大
去得
失
先
扼腕
。這
興，而 這個 B 問題 生會對於 部 分的受 到 訪 1,000 者都認為 元 的機會而感 A 先 生會 覺 得 比 較 高
到
就是 後 悔 對個人決 策 的影響，人 們 會因為 後 悔 自 己 的決 策 ，而
覺 得自 己 應 該 為 做錯事 負責 。
這些現象可用來解釋投資人為 何 會在股票一再 下 跌 時 寧 可
套 牢 ，而一 旦 回 本，或 小 賺 時 就會 趕快獲 利了 結。研究者認
為，投資人為 了 避免 後 悔 ，會 傾 向 繼 續 持 有資本 損失 的股票，

而去實現 具 有資本 利 得的股票之狀況。他 們將 這種現象 命名 為
「 處份 效 果」。 舉 例來說。假設 某 投資人在一個 月前 以 50 元
買 進 某 股票， 到了 今 日 ， 該 股票的市價為 40 元 ，此 時 投資人

續
要決定
出或繼
賣
。投資人會
編輯
將
此決
漲 10 元 就是 下 跌 10 持 有 該 股票。 另 外 ，假設 策 未 來此股票不是上 成以 下 兩 個 賭
元
局 的 選擇： 「一個是立 刻 賣該 股票， 馬 上實現 10 元 的 損失 ；
另 一個是繼 續 持 有 該 股票，這 樣 一來，有 50% 的機 率 再 損失 10
元 ， 另 外 有 50% 的機 率 可以得 到 10 元 ， 將 目 前下 跌 的 部 分 扳
平 。」 根據 展望理論，此 時 投資人會不 願 意 實現 確 定的 損失 ，
而去嘗試可能的 扳平 機會，所以投資人會繼 續 持 有資本 損失 的

股票。 若 股價 目 前 處 於 獲 利 的 階段 ，此 時 投資人為 風險 規 避
者，會 傾 向 實現 確 定的 利 得，即 傾 向 於 賣 出有資本 利 得的股

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