Page 314 - 公司理財的13堂課

「
finance) 近代財務理論的發展可分成 」、「現代財務 (modern finance) 三 個 階段： 」與「新 舊時 代財務 時 代財務 (old

(new finance) 」。「 舊時 代財務」代表的是一九 六 ○年代以
前 ，以會 計 以及財務 報 表分 析 為主的研究。 第 二 階段 是「現代
財務」，係以自一九 六 ○年代起興起的「財務經濟學

(financial economics) 」為主要理論，研究主 題 為理性假設 下 的
資產評價。而 第三階段 「新 時 代財務」， 則 可以 回溯 至一九 八

○年代 後期 起逐漸受 到注意 的「行為財務學 (behavioral
finance) 」為代表，研究主 題則 為「無 效率 市場」。
早期 的財務與會 計沒 有 太 大的分 野 ，因為當 時並沒 有較 嚴

計
的
謹
「財務」成為一個 方 法論 足 以使得財務或會 獨 立的學 術 領域，要 的研究成為一 到 一九 六 項 「科學」。 後陸續
○年代
由馬 可 維茲 (Harry Markowitz) 、 夏普 (William Sharpe) 等人所
提出的資本資產定價理論 (Capital Asset Pricing Model ；
CAPM) 、 羅斯 (Steven Ross) 的 套利 定價理論 (Arbitrage Pricing

Theory ； APT) 、以及 布雷克 (Fisher Black) 與 休斯 (Myron
Scholes) 的 選擇權 定價理論等以經濟學「理性行為」為假設的

理論的提出。當然，全球經濟的發展，以及 電腦 與 電子 資 料庫
的 普 及，也進一 步 刺激現代財務理論與實 證 研究的蓬勃發展，

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