Page 313 - 公司理財的13堂課

Lesson 12 公司理財與行為財務學

而與經濟環境產生複雜的互動關係。換言之，個體間對市場或

經濟體的狀況會有不同的「認知 (perception) 」，透過行為與
彼此間互動而再反映在市場或經濟中。亦即，市場或經濟的狀

況是群體「投射 (projection) 」的結果。市場或經濟的演進，是
一連串認知與投射的過程；顯然在這過程中，「人」扮演最重
要的角色。

以股票價格的決定為例，股價的變動可能來自公司本身價
值的改變 ( 反應經濟環境的變動 ) ，也可能反映投資人因個人

( 心理 ) 因素而對其評價的改變，或者二者皆然。傳 統 經濟 ( 財
務 ) 理論 將 人 視 為理性，因此價格變動主要來自於基本面因
素， 包括 經濟環境的變動、公司 營運 狀況的改變，而個體與群

體的決 策 過程 則幾乎完 全 被忽視 ；「人」的變數在理論中的重
地
要性
而經濟變數的重要性 被降 至最 低 。相反 則 相對 ，行為財務學 降低 。 則 「提 升 」人的 地位 ，
就公司理財的 層 面而言，公司的經 營 者或經理人也是人，
外 於各種心理因素的影響。非理性的經理人可能會
自然無法自
因為一些「行為 偏誤 」而作 下 非最 適 的財務決 策 ；而 聰明 理性
的經理人 則 可 利 用市場的非理性反應而 擬 出最 佳 的 策略 。本 文

先簡單地 說 明 近代財務學的發展，然 後 再 簡單介紹 行為財務學
的概念；最 後 ， 我們 以財務管理 常探討 的「 購併 」為例，說 明
何 以行為財務學可以提供較合理的解釋。

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