Page 211 - 公司理財的13堂課

Lesson 8 庫藏股與員工認股權證

2. 剝奪債券持有人財富假說 (Bondholder wealth expropriation

hypothesis)

根據此一 假 說 的 觀 點， 當 公司以 變 賣 資產或 閒置 資金 來 買
回自家公司股票時，可用 來 償還債權人的資金 也 會 隨 之 減少 ，

這種現 像 如同 把 債券持有人的財 富移 轉給 股東，因此公司在市
也就
債券持有人的財
場買回自家股票時， 富 增加而上 如同 剝奪 漲 。 富 一 樣 ，如
此股價亦將因股東財

3. 股利或個人稅假說 (Dividend or personal hypothesis)

依一九八六年以 前 美國 稅 法的 規 定為例，其資本 利 得可依
較 優 惠 的低 稅 率 課稅 ， 反 之，現金股 利則只 能按一 般 所得 稅 率
課稅 。按此 輕 租稅負擔 賦稅 結構 ，股價將因而上 觀 之，公司在市場買回自家股票將可以 漲 。 讓

股東
減
4. 資訊或信號發布假說 (Information or signaling hypothesis)

根據此一 假 說 的 觀 點， 當 公司以 變 賣 資產或 閒置 資金 來 買

回自家公司股票時，可能 提供投 資者 兩 種不同 訊 息 ，其一為公
司以資金 來 買股票， 表示 公司 沒 有其 他 有 利 的 投 資 計畫 可 執
利
願
行，此
低
以比市價高的價 訊 息 對公司不 格 買回自家股票， ，可能 造 成股價 表示 下跌； 公司認為其股價 其二為公司 被 意
估 ，此 訊 息 對公司有 利 ，可能 造 成股價上 漲 。

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