Page 189 - 公司理財的13堂課

Lesson 7 投資銀行與企業上市

在 整 個過程中，投資人為了 評 估新掛牌股是否 值 得 投資，

付 出相當的資訊成本。資訊 絕非 「 白吃 的 午餐 」，股票的承銷
價

終
出的資訊成本，
是否買進新股而 正反映 投資人所 付 付 出的 代 價。 這 也 表示 ，投資人最 收 ，新股的掛牌價 初 為 研 判
回
究會
格 較 低， 正 是在 彌補 投資人當 初 所 付 出的資訊成本。
布斯 與 蔡 的實證 研 究，是 基於 美國一 九七七 年 到一 九八八
年 間的 樣 本，其中 共 有 二千 一 百五十 一家新掛牌公司，股票 採
包 銷方式承銷。實證 結 果顯示 ，投資人所 付 出的資訊成本與 較

低的掛牌價格互相 抵 銷， 支 持作者的 理論 假 說。

四、阿斯奎斯等人 (Asquith et al.) 的研究

酬率
設
布 」的 過 去 對新股價格被低估所 ，亦即 假 設 新股 報 做 的 研 究，常使 同 一個 用 「一個 分 布 概率 分
裡被
概率
是從
抽
假
選 出 來 。 然 而，過 去 證 據 顯示 ，承銷商只對 某 些 新股進行價格
安
對其他個股
假 定 操 作， 但 未 理 。 採 相 同 操 作，「一個 概率 分 布 」的
設
因而並不合
阿斯奎斯 等人的 論文 以新股 報 酬率 的 截 面 概率 分 布 ，探討
報 酬率 的 分 布 是否 結 合 兩 個 概率 分 布 ， 樣 本是從一 九八二 年 到
一 九八 三年 間 五百六十 家新股，股票 皆採確 定承銷方式。實證
結 果顯示 ，最 適 合新股單 日 報 酬率概率 分 布 的 模型 在 於結 合 兩
個 概率 分 布 ，其一 符 合掛牌價格被壓低的情況，另一則 符 合價

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