Page 186 - 公司理財的13堂課

及 迴旋假 說等 理論 ，重新對相 同 的現象作不 同 的詮釋。

一、魯德 (Judith S. Ruud) 的研究

魯德 探討承銷價格 安 定 操 作是否會造成股票掛牌價格被壓
低。價格 安 定 操 作是一 種 阻 止 新股價格下 跌 的交易方式，對股

價產生護盤作 用 。 主管機 關 通 常 禁 止 證券價格的 操 作行為， 但
允許 價格 支 持，因為價格 安 定可 減 輕 承銷商在出 售 證券期間 由

於 暫 時 性 價格下 跌 所 蒙受 的 損失 。 安 定 操 作所需的資金 龐 大，
造成承銷商短 暫 的資金 緊縮 ， 但終 會提 升 承銷商的 聲譽 。
安 定 操 作是以美國一 九 三 四 年 證交 法 10b-7 規 則為 依據 ，

承銷商以不高 於 掛牌價的價格 來 對新股護盤。是 故 ，券商一 旦
以

文限制
美國證交 某特 定價格護盤，則只能 法 並 未 對 安 定 操 作的時間作明 用 等 於 或低 於 該 價買進股票。 ， 但 因其所需資 固 然
金 龐 大，券商 往往 只在新股上市後的短期內從 事操 作。美國有
作方
三種
安
法
狀
況
承銷商 常見的價格 透 過 分配 方式， 定 操 建立 市場對證券的需求，利 。 分配法 (allotment) 用 是指 主 辦
供需
來維 持新股價格。 綠 鞋法 (Green Shoe Technique) 是承銷商所
持有的超額 分配 選擇 權， 係 指承銷商可在證券發行後一 段 時間
內，以發行價格向發行公司或原 始 股 東購 買股票以 穩 定股價，
購 買額數的上 限 為承銷 總 數的 15% 。 虛擬交易法 (aftermarket)

是承銷商在向 主管機 關 申 請 核准 後，在證券發行價格 尚未 決定

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