Page 194 - 公司理財的13堂課

Google
斯
史
在 那 二○○四 達 哥 交易所掛牌，成為人 年 八 月 十九日 ， 網路 類歷 搜 尋引 上最大的 擎巨 人 科 技 股掛牌案 公司
件 。一 般 企業發行股票， 往往 直接 委託 投資銀行 打 理 ， 但
Google 堅 持 自己主 導 ，不 採 傳 統的承銷方式， 反 而使 用 一 種 相
當 罕 見的 荷蘭 式 拍 賣 (Dutch Auction) 。

荷蘭 式 拍 賣的 概 念 來自 昔 日 荷蘭花卉 市場的 競標 方式。對
Google 股票有 興趣 的投資人，可以在 共同 負責 承銷的 摩根史坦

利或 瑞 士 信 貸 第 一 波 士 頓 開 戶 ，並從 網 上 拿 到一個參與 競標 的
身分確認 證 件 ， 然 後 按照 自己想 要的股數與股價投 標 。 Google
依據 所有的投 標 資訊， 計 算 出 得 以順利出 脫 預 期發行 總 股數的

標
清
或一
全部 算 價格，投 部分 。 價高 於 清 算 價格的投資人可以買到 欲 購 股數的
華爾街 相當 痛恨荷蘭 式 拍 賣， 理由 很清楚 ： 倘 使 荷蘭 式 拍
賣 變 成企業掛牌市場的常 規 ，則投資銀行將 難 以 再賺 到 巨 額的
承銷 費用 。在 傳 統的承銷 制度 裡，投資銀行最常 採用確 定 包 銷

的方式 來 替 發行公司進行承銷 工 作，投資銀行 蓄 意壓低 熱 門股
票的掛牌價，以 保 證其 友 人與 特 惠客戶 能 用 掛牌價 獲得 股票，

然 後 再 以高價轉手出 脫 ， 賺取 其間利 潤 。 然 而， Google 所 採取
的 拍 賣形式成功地 抑 制 了承銷商的 貪慾 ，因為 荷蘭 式 拍 賣的 特

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