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風險管理小辭典
零息債券價格
到期日 無風險債券價格 信用等級 ABC 債券價格
(T) B (0,T) V (0,T)
0.9399 1 0.9361
0.8798 2 0.8703
其中 0.9137 B (t,T) 3 0.7980 、 V (t,T) 分別代表無風險及有險債券到期日為 T 的零
息債券，在 t 期時的價值。
JLT (1997) 模型可謂是 J-T 模型的 延伸 ， JLT 模型基
於市場上，各債券即使 沒 有發生 違約 ，信用利差 仍 會改
變，故其將信用 評 等的資 訊 納入有風險債券的 評 價，在
破 產 過程 中以有 限狀態 的 馬 可 夫 過程 (Markov Process)
來表 示 。 JLT (1997) 模型同 樣 是採用 無 套 利機會的 方 法
來衡量信用風險，其計算 方 法是 假設 一風險 貼 水的調 整
項，然後將
機率的
平
賭
樣
利用
方
倒
帳
法，即可將
換 矩陣 ，同 原 本的 轉 換 矩陣轉 換 成風險中立 測 度下的 機率值 轉
求出 。
參考文獻：
1. Jarrow, R. A., D. Lanclo, and
Model for the Term Structure of Cr S. M. Turnbull (1997),”A Markov edit Risk Spreads,” Review of
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Derivative Securities Subject to C redit RBK,” Journal of Finance.
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