Page 55 - 匯率衍生性金融商品

第二章 即期與遠期外匯市場
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員 預期 美元和 台 幣 的 利 率 差 距 在 2003 年 將 縮 小 ， 1 月 5 日 換匯 率
在遠 期 美元 為 溢 價的 情 形 下 ， 該 交易員可以在 1 月 5 日進行 兩 個

即期 對遠 期 的 換匯 交易，一是 賣 出 / 買入 美元 對台 幣3 個 月期 的
換匯 交易，一是 買入 / 賣 出 美元 對台 幣9 個 月期 的 換匯 交易，當
時 台 幣 / 美元 的 即期匯 率成交價為 34.450 。如此， 即期 的 淨 部

的 3
買入
果產生一
位為 零 ，但 結 交易。這 兩 筆交易的現金 / 賣 出 美元 流 量 如 下: 遠 期 對 9 個 月
月期
個
期 遠 期 的 換匯

1 月 5 日 1 月 7 日 4 月 7 日 10 月 7 日
3 個月 賣 / 買 － 100 萬美元 ＋ 100 萬美元
－ 100 萬美元
9 個月 買 / 賣 ＋ 100 萬美元
淨部位 買 / 賣 0 ＋ 100 萬美元 － 100 萬美元

以上的操作是在 每 一 美元 以較 小 之 溢 價 0.015 台 幣 ， 3 個 月
後 以台 幣買入 美元 ，同 時 每 一 美元 以較大之 溢 價 0.030 台 幣 ， 9
個 月後賣 出 美元 換 回 台 幣 ，產生一筆 買入 / 賣 出 美元 之遠 期 對

遠 期 的 換匯 交易。
買入 遠 期 美元 與相同 天 期 的 固 定 利 率 美元 借款 是 密切 相 關
的。因為 借固 定 利 率的 美元 ，到 期 必須以 購買 美元償還 ，若是

一 借入 美元 就 訂 定遠 期 美元 買入契約 ，以備未來 償還美元 借
款 ， 則 遠 期匯 率必須 反 應利 率成本，這正是 拋補 利息平 價定理
的
之 3
幣借款利
的台
月期 精神 遠 所在。因此，以上 的 換匯 率，是由 買入 個 / 賣 出 美元 6 個 月期 個 月期 遠 期 對 9 個
期
月後起算
3
率， 減去 3 個 月後起算 6 個 月期 的 美元存 款利 率所 算 出，所以本