Page 53 - 匯率衍生性金融商品

第二章 即期與遠期外匯市場
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到 即期匯 率波動的風險。因為一開 始 ，不論是 即期買入 / 遠 期
賣 出 美元 ，或是 即期賣 出 / 遠 期買入 美元 ， 即期匯 率與遠 期匯

率 皆 已 敲 定，而 兩 者之間的 差 額 ，就是台 幣 與 美元 利 率所 折 算
出的 換匯 率。
若是 承做買入 / 賣 出 美元 換匯 ，此 換匯 率就是以台 幣換 美

元 的代價。若是 美元 遠 期 溢 價， 表 示 所 放 出的台 幣利 率高於所
利
美元
價，
率，
若是
遠
獲
補貼；
借入
出的台 的 幣利 率 低 於所 故 借入 得 的 美元 利 率， 美元 故 需負擔 期 折 額 外成本。 表 示 所 放
溢
示
美元
遠
幣 的代價。若是 若是 承做賣 出 / 買入 期 美元 價， 換匯 表 ，此 所 換匯 率就是以 幣利 美元 換 台
借入
的台
率高於所
放 出的 美元 利 率， 故 需負擔 額 外成本 ； 若是 美元 遠 期 折 價， 表
示 所 借入 的台 幣利 率 低 於所 放 出的 美元 利 率， 故 獲 得 補貼 。
以上由本金交 割 遠 期匯 率 (f) 反 推台 幣 存 / 借利 率的過程，
同樣可 適 用於 無 本金交 割 遠 期匯 率 (F) ( 只 要 將 f 以 F 替 代之 ) 。
若 f ＜ F ， 則 由本金交 割 遠 期匯 率所 反 推之台 幣 存 / 借利 率， 將
低 於 無 本金交 割 遠 期匯 率所 反 推之台 幣 存 / 借利 率，進而產生
套 利 之機會，可以 藉 由 買 DF 賣 NDF ( 相同到 期 日 ) 來達成 借入
利
低
23 率台 幣 資金 ( 買 DF) ， 存 入 高 利 率台 幣 存 款 ( 賣 NDF) 的效
果。 反 之，若 f ＞F ， 則 由本金交 割 遠 期匯 率所 反 推之台 幣 存 /
借利 率， 將 高於 無 本金交 割 遠 期匯 率所 反 推之台 幣 存 / 借利

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賣 NDF 美元，其效 果等 於由貨幣市場 借入 美元，以即期匯率 轉 換為 台 幣，
而以 NDF 之遠匯價格 (F) 所 反推 之 台 幣 存款 利率，因 F ＞ f ，所以 反推 之 台
幣利率也 較高，如 何反推請 參閱 (9) 式 。