Page 45 - 匯率衍生性金融商品

第二章 即期與遠期外匯市場
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稱 為 美元 遠 期 折 價 (forward discount) —— 即 美元 在遠 期 市場較
之在 即期 市場為 便宜 ( 貶值 ) 。若台 幣 年 利 率 等 於 美元 年 利 率，

則換匯 率為 零 ，所 計算 出的台 幣 / 美元 遠 期匯 率 等 於 即期匯
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率， 稱 為 美元 遠 期平 價 (forward flat) 。
我國中 央 銀 行在 1995 年 7 月 7 日開 放 了所 謂 的 美元 對台 幣 的
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無 本金遠 期 外 匯 交易 (non-deliverable forward, NDF) ， 其交易
僅
期
清
的
期
，一般是以到
採 精神 價交 與前 割 述 的遠 匯 相 類 似 ，不同的 兩 個工作日的早上 是在 契約 的到 11 點螢幕 算 上
差
日前
( 路 透 社TAIFXI
訂 之遠 期匯 率比價 或 道瓊德 (fixing) 勵 財 富 資 訊6161) 時再做差 成交價，來與 價清 算 的動作。 原先議
日
，到
期
例 如，遠 期匯 率為 買 美元 匯 價 34.00 ，而比價 匯 率為 34.20 時 ，
則 1 美元 可以有 0.2 元 台 幣 的 利潤 。因為 NDF 市場具有相當大的
投 機性，因此在 報 價上除了根據 (6) 式 外，外加對 通貨 未來 升
貶值預期 的加 碼 (ε) 。因此， NDF 的 匯 率 (F) 報 價 公式 為: F = f
+ ε 。當 美元 有 升值預期時 ， ε 為正 值 ；美元 有 貶值預期時 ，

ε 為 負值 ，也因此產生了 境 內實 質 交 割 遠 匯 市場與 境 外 差 價交
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割 的NDF ，有了價 的 報 差 ( ε) 。 通貨 未來 升貶值預期 的加 碼 ，因此

NDF
由於
價
有對
含

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一種通貨遠期 溢 價 (折 價 )， 另一種通貨 必然 為遠期 折價 (溢 價 )。
16 我 國中央銀行於 2003 年 8 月 6 日 宣佈開放 本國銀行國 際 金融 業務分 行 (OBU)
承 作人民 幣無本金交割遠期外匯與 選擇權 (NDO) 。
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境 內 實質 交割遠匯是指 實質 本金在遠期 到 期日以遠期匯率交割，而 境 外差
價交割遠匯是指在 境 外的市場 無法 以 實質 本 鉸 割，在遠期 到 期日僅以當時
之市價與遠期匯率差價的 部分 以美元交割。