Page 43 - 匯率衍生性金融商品

第二章 即期與遠期外匯市場
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91 91
i* × × − i
360 365
f ee =+ ×
91
1 +× i
365
= es +
(8)
(6) 式係 根據國際金融理論的 拋補 利息 套 利平 價條件所 導
出，
顯示
它
* 遠 期匯 率 * (f) 等 於 即期匯 率 (e) 加上 換匯 率
91 91 91
[ ] ，因此若以 (6) 式 的 換匯 率及
s = e ( i × − i × ) ( 1 + i × )
360
365 換匯 360 ，交易 雙 方 均將無利 可 圖 ( 無 法 賺 取 利潤 ) 。
率進行
遠 期匯
若市場資 訊 不 完 全 ， 致 使 (6) 式 的 等 號 不成立或各 銀 行的 換匯
率與遠 期匯 率 報 價不同， 將 有 套 利 機會 存 在。
例 如，台 幣 / 美元 即期 市場 報 價為 34.50 / 51 ，而 A 銀 行的 3
個 月期 遠 期 台 幣 / 美元 報 價為 34.61 / 63 。在這種 情 形 下 ， B 銀
行可以透過 貨幣 市場操作， 借入 3 個 月期 台 幣 ，年 利 率 3% ，在
即期 市場以 34.51 買入 美元 ， 再 以年 利 率 2% 存 款 3 個 月 。這樣可

以得到 換匯 率 0.08 [=34.51 × (3% × 91 / 365 － 2% × 91 / 360) /
(1+2% ×91 / 360)] ， 亦 即 以34.59 ( =34.51+0.08) 匯率買入換匯 遠
月期
定
A
與
期
銀
。以上
34.61 美元 。如此， ，而 後 每 一 美元套 行 訂 利 0.02 3 個 台 幣 (=34.61 遠 期預售 － 34.59) 美元 ， 匯 率為 乃
式等 號 不成立 時 的 套 利 操作。 A 銀 行遠 期 美元 買入 直接 報 價
(6)
f=34.61 ，而 B 銀 行透過 即期 外 匯 市場與 貨幣 市場操作，所得到
的遠 期 美元 買入 價格 f=34.59 ，此 乃 市場資 訊 不 完 全 造 成 (6) 式
等 號 不成立，而 存 在 套 利空 間。