Page 41 - 匯率衍生性金融商品

第二章 即期與遠期外匯市場
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換匯 率的 數 學 關係式 。 在前面 銀 行 預購 遠 期 外 匯 的 例 子 ， 銀
行 賣 出 即期 美元 ，因此 需 要 借入 美元 ， 支付 3 個 月 美元 借款利

息 ，而 賣 出 美元 換 得的台 幣 ，可以 獲 得 3 個 月 的台 幣 存 款利
息 ， 美元 借款 與台 幣 存 款 的 3 個 月利息差 額 ，必須 折 算 成 匯
率，此 乃 換匯 率。以 1 美元 的交易為 例 ， 拋補 利息平 價定理以
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式 子表 示 為 :
* 91 e 91
(1 ( + ×i )) = + × 1 i (3)
360 f 365
e
上 式 中， 為台 幣 / 美元 的 即期匯 率， f 為台 幣 / 美元 的遠
*
i i
期匯 率， 為 美元 3 個 月期 年 利 率， 為台 幣 3 個 月期 年 利 率。
(3) 式 左邊 為 銀 行 借入 1 美元 3 個 月 的成本， 右邊 為目前 銀 行 賣
出 1 美元 的台 幣收入 在 3 個 月 以 後 的本 利 和 收入 ， 再 以遠 期匯 率

f
折 換 成 美元 。 (3) 式 為 拋補 利息平 價條件，其 兩邊 必須相
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等 ，才不會 存 在 套 利 (arbitrage) 的機會。 經過 移 項後 ，(3) 式
可以化為 :

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所 謂 的 拋補 利 息 平價定 理 是指，在國 際 間金融 投 資不需要 任何成 本的 假設
下 ，當國 際 間的利率差 距等 於遠期外匯 折 價或 溢 價的幅 度 時，國 際 間將 沒
有 拋補 利 息套 利的行為發生。
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美元貨幣市場利 息計 算的年 基礎 (annual basis) 為 360 天，但日圓、歐元、
及英鎊為 365 天， 台 幣利 息計 算 基礎從 1994 年 7 月 1 日 起 由 360 天 改成 365
天。
14 在一 般 的國 際投 資活動， (3) 式左邊 為將 1 美元 投 資 購 買 3 個月期美國國 庫
券 的本利 和收入； (3) 式右邊 為將 1 美元以即期匯率賣出換 成台 幣，而 後投
資於 購 買 3 個月期的 台灣 國 庫券 ，為了 防止 匯率 風險 ，在 購 買 台灣 國 庫券
的同時，即以遠期匯率賣出 台 幣，將 台 幣國 庫券 90 天 後 的本利 和收入 賣
出，以 確保 一定的美元 收入 。