Page 244 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
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1. 衍生性金融商品交易的本 質 。衍生性金融商品不 似 股 票
或 公 債 ， 可配 發股 利或債息 ， 它 是一個零和的 遊戲 ，也就是不

管 標 的價格如何 變動 ， 任 何一 筆 衍生性金融商品交易所產生之
獲利 與虧損的總和為零，因此有人 獲利 就一 定 有人虧損。
2. 定位 財務部 門 為 利 潤 中 心 。有 許多 人 認 為 企 業界 將 財務

部 門 定位 為 利 潤 中 心 所產生的 壓力 ， 將使 財務人員從事不 適 當
的投機交易。
。寶鹼公司的虧損乃
例 子可 以 看 出一些 雖 然這 端倪 種 論 點有 相當 的 爭議 性，但從寶鹼公司的 源 於從事投機美元
與歐元
差
所
獲
金
補貼借
擇權
債 的選 利率差 ， 距 將 擴 大的 權利 價 (diff) 用 於 換利 ，及 款的 賣 出美元 ，也就是 長 期公
將
利率
得的
使 借 款 利率低 於市場 現 行的 水準 ， 動 機為 降 低 借 款 成 本，而以
衍生性金融商品來 達成 目 標 。然而，事與 願 違，美元 利率 上
升 ，美元與歐元 利差 縮小 ，所以產生虧損。
3. 虧損中交易員的代理問題。所 謂 代理問題 (agency
problem) 是 指 雇 員與 雇 主之間，經常性 薪 資、年 終紅 利 分 配 、
及生產 力激 發， 相 互 關 連 的問題。如果年 終紅 利比 重 高 於經常
性 薪 資，在 紅 利 的 誘 因下， 將 誘 使 雇 員為了 利 潤 而有 極 高 的 意
願去

處於虧損部
位
意願
位
利 ， 冒 大風險。 員 冒 風險的 相 反 地，如果經常性 降 低 。對一 薪 資的重要性 高 於年 終紅
的交易員
雇
則
而 言 ，代理問題為 : 一 旦平倉 其 部 位 ，虧損 立 即實 現 ，然而 若
繼續持 有該部 位 ，市場 可能 有 反轉 的機會， 甚至 加 碼 更 有機會
扳回 損 失 ， 雖 然這樣的 做法將使 公司 面 臨極 大的風險，但交易
員個人 最 壞 的 狀 況 是 喪 失 工作與 紅 利 。因此，對交易員個人而