Page 248 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
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失 。
台灣 市場上盛行的投資人出售價外選 擇權 ，也有 異 曲 同 工

之 妙 ，因為 認 為 被 執 行的機 率 不大，所以大 膽 地 賣 出此 類 選 擇
權 。此外，出售一 觸 生 效 選 擇權 ， 當 觸 及 門檻 價格生 效 時 為 極
深 價內的選 擇權 。例如，出售日 圓 買 權 ， 其履 約價格 1 美元對

100 日 圓 ，而 門檻 匯率 為 95 的一 觸 生 效 選 擇權 ，一 旦觸 及 95 ，
則
日
時
價格
來
險，但
觸
及
購
，例如，
效 出售 避 者必須 以 100 門檻 圓 兌 1 美元的價格出售日 為 極深 價外的 情況 圓 。 購 買一 觸 失
買
日
匯率
兌 1
圓
門檻
選
擇權
，一
買
圓
日
失
觸
一 圓 買 權 ， 其履 約價格為 旦觸 100 及 95 日 ， 則 購 美元，而 者 之 權利 ，以 100 為 95 的
效
兌 1 美元價格買 入 日 圓 的 權利 喪 失 ， 兩者 均 與 避 險的原 意相 違
背 ，一 旦 機 率低 的事件發生， 將肇致 鉅額虧損。
2. 誤 解 複雜 工 具 的風險 特 性。在 1980 年代 初 期， 由 於美國
經 濟 產生 停 滯 性 膨脹 (stagflation) ， 物 價 居高 不下， 利率 水準甚
高 ，因此 企 業所發行的 可 贖回 公司 債 (callable corporate
bond) ，皆是以 折 價方 式 發行，而 可 贖回 的這一個買 權 ，因為
公司 債 價格 低 ， 贖回 的 可能 性 很 低 ，因此在公司 債 訂價 時被忽
略
，公司
下
利率
期貨來
債
出政府公
賣 了，公司 債 的交易員 避 則 是 採用 購 買此 種可 贖回 公司 跌 債 ，加上 債
險。但是，後來美國
價格上 升 ， 可 贖回 買 權 的價 值 也 同時跟 著上 升 ，該交易員的 可
贖回 公司 債 因此 面 臨 可能被 贖回 的 壓力 ， 握 有 可 贖回 公司 債 加
上 賣 出政府公 債 期貨 避 險的資產組合，就產生鉅額的虧損。
3. 相 信 在 低 風險下 可 以 獲 得 高 報 酬 。這是 許多 衍生性金融