Page 242 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
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了虧損，但 黃豆現 貨 卻可 以 較低 的價格買 進 。 若黃豆 價格上
漲 ， 則 產生期貨 避 險 獲利 ，但 現 貨買 進 價格 卻較高 的 情形 。因

此， 決定 以衍生性金融商品 避 險的損 益 ，並 非單看避 險的衍生
性金融商品交易部分，而是要 將 有 避 險與沒有 避 險 兩者同時 來
衡量 。

金融機 構 之衍生性金融商品交易員的工作，就是不 斷 地報
出買
為
避
到較
也 涉 入 與 賣 出的價格 複雜 的 給客戶 險。例如，出售選 ，交易員所要 規避 的總合部 ，就要根據 位 風險 算
擇權者
及
出的
該交易員
後在即期市場從事 Delta 係數 ( 即選 Delta 擇權 中性對 價格 變動 對即期價格 變動 做法 的 比率 ) ，而
沖 。然而，這樣的
Ve
仍暴 露在 Gamma 風險 ( 即價格 跳空漲停或跌停 的風險 ) 與 ga
風險 ( 即價格 波動 性 變動 所產生的選 擇權 價格 變動 ) ，所以 僅 是
採 Delta 中性對 沖 ， 若 市場有 劇烈 的價格 變動 ， 仍將 因 避 險部 位
調整 不及而發生虧損。
在美國寶鹼公司的案例 裡 ， 雖 然寶鹼公司虧損 1 億 5 , 700 萬

美元，但 其承做 的金融機 構 並未因此而 獲利 。因為在 1994 年美
元 利率巨幅跳升 ，該金融機 構雖做 了 複雜 的 避 險，但因 避 險部
此例
由
跟
以
位
不
，所以也
足
戶 是 站 在 同 一 立 場上，而 著虧損。 非 對 賭謀利 可 的。 瞭 解，金融機 構 與 其客
在以衍生性金融商品 避 險的交易上，一個 最 大的問題是會
計 帳面 上所 記錄 的 避 險損 益 ，無 法 與經 濟 實 質 上的損 益相符 ，
也就是會計的損 益 並 非真 實的經 濟 損 益 。 最 理 想 的 情況 ，會計
報表所揭露的衍生性金融商品 避 險交易損 益能 與即期部 位同時