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匯率衍生性金融商品
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表 7-4: Delta-Gamma 中性對 沖 的 兩 個步 驟

步驟 1: 去除 Gamma 風險
Delta Gamma Vega Rho Phi
-0.0371 目標買權 -0.4800 (1 美元 ) -0.0037 -0.0046 +0.0050
3個月期買權 (0.4756 美元 ) 0.2578 0.0371 0.0010 0.0001 -0.0001
0 -0.2222 剩下的風險 -0.0027 -0.0045 +0.0049

D
步驟 2: 去除 elta 風險
即期部位 (0.2422 0 美元 0.2222 ) 0 0 0
0 0 剩下的風險 -0.0027 -0.0045 +0.0049

由 表 7-4 可知，經由 兩 個步 驟達 成 Delta-Gamma 中性對 沖
目
的
升
價值的影響。我們可以匯率從 的，但 仍無 法 去 除匯率波動性及 27.00 國內外 到 27.20 利率變動對選擇權 及 27.50 兩 種 情
形 ，再次比較
目 標買權的價值 Delta-Gamma 差額 如 表7-5 中性對 沖 後的動態複製資產組合與
。
3 個 月 期美元買權， 當 即期匯率為 27.20 與 27.50 時， 根據 第

四章 (10) 式，可以算出每一美元買權的價格 ( 權利金 ) 分別
0.02485 與 0.03135 美元， 購 買 0.4756 美元， 需要支付 的權利金
在即期匯率 27.20 與 27.50 時，分別為 0.3215 與 0.41 台幣。再比較

表 7-5 與 表 7-2 可知， Delta-Gamma 中性對 沖 的動態資產組合與
目 標買權的價值 差額 ，較之 僅 是 Delta 中性對 沖 之 差額 ， 縮 小
時，
甚多 分別為 即期匯率為 0.01 與 － 0.0396 與 27.50 ，然而若同時 僅 有 Delta 考慮 了 沖 的 差
27.20
。 當
中性對
Delta-
－
17
額