Page 224 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
214

經 Delta-Gamma 中性對 沖 後， ega V 風險為 0.0027 ， 也 就是匯率
波動性上 升 1% ，則每一美元選擇權部位將 面臨 0.0027 美元的損

失，我們稱此部位為 放空 Vega 。若採取此部位， 主要 是認為匯
率波動性將下 降 ， 另外放空 Vega 也 可以 賺 取時間 消逝 的價
值。

（三）同時採取 Delta-Gamma-Vege 中性對 沖

是不會
價值變動。實 我們再 繼續深 務 上，交易 一 層考慮 員 匯率波動性變動，所引 做 到這一 層 的，因為選擇權 起 的選擇權
15
若再使用 ega V
員 一 般賭
的就是匯率波動性的變動大小，
交易
中性對 沖 ， 豈 不成了 跛腳 選擇權交易 員 ，所以 考慮 ega V 中性對
沖 ， 僅 是學 理 上的 探討 。
在 前面 的例 子 中，我們 假設 匯率波動性及利率 皆固定 不
變， 接 下來我們 允許兩 者 皆發 生變動 : 美元匯率從 27.00 升至
16
27.20 及 27.50 ，匯率波動性分別為 12% 及 15% ， 而台幣利率從
17
7% 下 降 為6% ，美元利率不變 仍 為6% 。
要 進行 Delta-Gamma-Vega 中性對 沖 ， 還需要 一個買權來
避險，這第 二 Gamma 個流動性 與 強 的買權與第一個 的風險， Delta 3 個 月 期的買權， 共

同使用以規避
風險再以即期部
Vega

15
若是賭匯率的上升或下降，可以使用即期或遠期美元對沖，更加直接。
16
假設 3 個月、 6 個月、及 1 年期的匯率年波動性皆相等，所以是一條水平的
匯率波動性期限結構。
17
台幣及美元的收益率曲線皆假設為水平線，以簡化分析。