Page 228 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
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比較 表 7-5 與 表 7-8 可以 發 現，複製資產組合與 目 標買權的
價值 差額 再 縮 小一些，但由於我們的出 發 點是實 務 上的複製，

不同於 Hull 與 White (1987) 考慮 到權利金對各變數的第 二階 微
分，即 考慮 了更 細 微的變動，較為 深 入但實 務 上 難 以採行的避
險 方 式，因此 仍 有些微 差額 存在。事實上， Hull 與White (1987)

的 方 法 也 是 無 法 達 到零 差額 的地步。

的匯率選擇權取價模型，分析台幣
(1983) 以上我們採用實 務 界 普遍 使用之 Garman / 美元匯率選擇權的 與 Kohlhagen
複製

標選擇權
目
匯率變動較大時，這種對 管理 。 首 先，我們分析最 沖 產生之複製資產價值與 簡單 的 Delta 中性對 沖 。由於在
價值的 差額甚 大，因此我們進一步 加 入 另 一個已存在且流動性
高的選擇權，進行 Delta-Gamma 中性對 沖 ，但這種對 沖 產生之

複製資產價值與 目 標選擇權價值 仍 有些 許差額 ，因此選擇權交
易 員 可以再 加 入 另 一個用以對 沖 的選擇權，以 聯立方 程式 求解
得出此 兩 個用以對 沖 之選擇權的買賣數 量 ，可以同時規避

Gamma 與 Vega 的風險，而使複製資產價值與 目 標選擇權價值
的 差額 得以進一步 縮 小。各種對 沖 的過程 均列表解 釋，可 供 實
務 界人

的
介紹
本章 士 參 考 使用。 僅 是 簡單 的 歐 式選擇權的複製過程， 目前 市場
廣 泛 使用的各種 新奇 選擇權，其取價與複製過程的 研究 與 介
紹 ，將對實 務 界有 莫 大的 幫助 。最 近 Derman 、Ergener 與 Kani
(1995) 提 出一種複製技術，稱為 靜 態選擇權複製，是以 二項 取

價模型來 說明簡單 型一 觸 失效買權 (simple knock out 或 up-and-