Page 214 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
204

圖 7-2 也顯示 ， 當 即期匯率由 27.00 上 升 到 28.00 時， AA 曲
線 已變得 很陡峭 ，若 仍 採用原先的 斜 率 0.5 避險，則即期部位
7
′
C C
的價值 就比美元買權的價值 低了 許多 。 以上 說明顯示 ，
Delta 避險部位 必須 隨即期匯率的變動而調整，而 1 單 位即期匯
率變動所引 起 的Delta 變動就是 Gamma 。

例如， 設 即期匯率由 27.00 上 升 到 28.00 ，美元買權的 Delta
升
由 0.5
到 0.75
愈
能隨即
加 到 75 上 萬 美元，避險的比例 ，則即期美元避險部位應該由買入 必須 隨時調整，避險部位 愈好 。 50 萬 美元 增
期匯率調整，選擇權複製的效果將
（ 二 ）Delta-Gamma 中性對 沖
圖 7-2 顯示 ，選擇權價值與即期匯率之間 關係 的是一條 斜

率 遞增 的 AA 曲線 ，而採取 Delta 中性對 沖根據 的是這一條 曲線
的 切線 —— 即 BB 線 ，這使得 根據 AA 曲線切線斜 率 ( 即Delta) 變

動而產生的動態調整即期部位，因為 AA 曲線切線無 法與 AA 曲
線 的 彎曲 度 完全密 合，而有避險 差額 產生。此 外 ，在實 務 上，
交易 員也 不可能在每一 瞬 間 依據 即期匯率的變動來調整 Delta
避險部位。是 故 ， Delta 中性對 沖僅 能創造一個與實 際 選擇權

價值約
加提升
選擇權複
度的避險工具 略 相等的資產組合。然而，若是我們 —— 即 另 一個選擇權，則可以更 加 入一個 含 有 彎曲
製的效果。

7
當即期匯率為 28.00 時， Delta 避險部位的價值為 AA 曲線上切線斜率 0.5 的對
應點 C' ，而美元買權價值為 AA 曲線上的對應點 C。