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匯率衍生性金融商品
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第二節 匯率選擇權的複製

複製匯率選擇權的 目 的，是創造一個資產組合的報 償 與所

要 複製之 目 標匯率選擇權的報 償 相同。例如，若我們 要 複製一
個美元買權 ( 台幣賣權 ) ，履約匯率 37.00 台幣 / 美元，期 限 為 1
年 ，則我們就 要 創造出一個資產組合，有 Max [0, S －27.00] 的
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報 償 ，其中 Ｓ 為台幣 / 美元的即期匯率。 若上 述 的美元買權的
Delta 是0.5 ，則賣出美元買權的銀行，在賣出 100 萬 美元買權的
同時 也 買入即期美元 50 萬 元。若 隔日 美元價格從 27.00 台幣上 漲

為 27.20 台幣時，則美元買權的價值 ( 價格 ) 將上 升 0.1 元台幣，
即期部位與美元買權的價值變動是相等的， 皆 為 10 萬 元台幣。
匯率選擇權的複製，每
否
在即期匯率變動下，有
際 ，同時所採取的避險即期部位，是 天面 對的 問題 是 「 在賣出匯率選擇權之
同樣的價值變動
位，以使資產組合與匯率選擇權 」 。事實上，動態調整資產組合，就是調整部 兩 者的價值變動相等。由於即
期匯率每 天都 在變動，資產組合的部位因此 必須 每 天 調整，以

使其價值變動等於選擇權價值的變動， 直 到選擇權到期。是
故 ，此一動態調整的資產組合，相 當 於買進一個原來已賣出的
選擇權。以下我們 介紹 如何複製資產組合，以 沖銷 匯率選擇權
交易的風險。

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因為資料取得的關係，本節的分析以台幣 / 美元匯率 27.00 為例。