Page 206 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
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避 開 即期匯率波動造成售出買權的風險，並且隨著到期 日 的 逼
近 與其他變數的變動，不斷的從 電腦 中計算 新 的 Delta 。銀行

選擇權交易 員 隨 Delta 的變動而調整即期部位，以 達 到避險的
目 的，此種動態的調整避險，稱為 Delta 中性對 沖 ( Delta
neutral hedge) 。由此可知，銀行出售買權並非與其 客戶 對 賭

(bucketing) 。
依定義 ， Delta 即是選擇權權利金與即期匯率之間 函 數 關
係曲線 上的 切線斜 率，價 平 、價 內 、及價 外 買權的 Delta 如圖7-
1 所 示 。由 圖 7-1 可知，價 平 買權的 Delta 為 1 / 2 ，價 內 買權的

Delta 大於 1 / 2 ，價 外 買權的 Delta 則小於 1 / 2 ( 亦 可由 設 計 電腦
程式，實 際 模 擬驗證 ) 。以下我們以 日圓歐 式買權的例 子證明
之。

為了 便 於 解 釋，我們 假設日圓 3 個 月 期的 年 利率為 3% ，美
元 3 個 月 的 年 利率 亦 為 3% ，這樣使 3 個 月 期的 遠 期匯率等於即
期匯率。因為利率 差 為零， 根據 第 二 章第 二 節的 拋補 利息 平 價

定理 ， 遠 期匯率等於即期匯率， 遠 期匯率為 平 價，而 3 個 月 的
匯率 年 波動性為 固定 的12.8% 。

元，兩者相互對沖，故可免除即期匯率波動的風險。