Page 203 - 匯率衍生性金融商品
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第七章 匯率選擇權交易的避險操作
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第七章
匯率選擇權交易的避險操作
如同生物學中的基因工程一樣，人們可以將某些基因合
成，創造一個自然界原先不存在的事物，匯率選擇權的複製
(replicate) 就是將匯率即期部位、利率期貨、及一些已存在且
較具流動性的選擇權組合成一個資產組合，並且不斷地動態調
整各種資產組合的比例。雖然隨時間的經過，匯率的即期價
格、利率、及價格波動性會變動，但此一動態調整之資產組合
的價值，卻能隨時維持與原先選擇權的價值幾乎相等，因而產
生了選擇權複製以規避風險的效果。著名的 Black-Scholes
(1973)
與一個動態調整組合權數之資產組合的價值相等，而此資產組 模型即曾指出 : 一個股票選擇權在任何時點，其價值會
合是由風險性資產 —— 股票及非風險性資產 —— 零債息政府公
債所組成，它可稱為動態複製資產組合 (dynamic replicating
portfolio) 。
選擇權複製操作技術，廣被店頭市場的選擇權報價者
(option market makers) ( 如銀行中的匯率選擇權部門 ) 及選擇權
交易與套利公司 (trading and arbitrage houses) 所使用。事實
