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匯率衍生性金融商品
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二、新奇選擇權與零成本選擇權

以下為在 1995 年實 際 發生的例 子 。許多的 台 灣廠 商由日本
進口 電 子產 品 、 汽車 、 及機 械 ，因此經常需要日 圓 。在 1993 至
1994 年之間，日 圓 對美元 持 續 升值，在 1994 年，日 圓 / 美元匯

率 曾 達 到 96.11 的 歷史 最 低水準 ， 隨 後反 彈 至 101.75 ，市場 普遍
認 為這個 水準 (96.11) 將 強 烈地 被 支 撐 而 很 不可能 被突破 。此
時，許多需要日

成本的匯率新奇選擇權交易策略。
事 實上，許多 廠 圓 的 進口 了 商 被 建議 採取 行 動來 規 避匯率風險。
商採取
零
無法
並且
但不
到避險的
達
年 1
的。此一 幸 的是，這導致 零 成本的選擇權是由 它 們 鉅 額 的 虧 損 月 15 日 起 算 ，期限 6 個月 目
1995
之買 進 履約匯率 100.00 ，一 觸 失效匯率 95.80 的日 圓 買權與賣出
履約匯率 103.00 的日 圓 賣權所 組 成。
1. 使 用 零 成本交易策略的 基 本 原 因為 何 ？畫 出損益 圓 形 並
據 以 分析 此一交易策略可能的損益與風險。
2. 何 謂 一 觸 失效選擇權 ？ 比較簡單 型 與反 轉型 的一 觸 失效
選擇權， 並 證 明 零 成本交易策略 中 所 包 含 的一 觸 失效日 圓 買權
是 屬 於 那 一 型 ？

年1 月15
圓 /
根據
，此一交易策略的
4. 3. 找 出1995 前 述 的日 圓 / 日 至6 月3 日之日 化 路 徑 美元的變 化 路 徑 。
美元匯率變
結 果如 何 ？ 日 圓 買權將一 觸 失效 嗎？ 一 旦 匯率 達 到95.80 ，日 圓
買權是為價 內、 價平 、 或價外 呢？