Page 204 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
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上，這種操作技術可以進一步運用在投資組合保險 (portfolio
insurance) ，以確保投資組合能夠維持在一最低的報酬率之上或

最大的可能損失之下。在套利交易的運用上，一位投資者若認
為現行交易之選擇權的推論波動性偏低，該選擇權正確的波動
性應為更高，則他可以在市場上買入該選擇權，然後再運用選

擇權複製技術，以更高的波動性，合成一個與此選擇權相同價
值的資產組合，並將其出售。若他對波動性的看法正確，則他
可以從買入一個波動性較低的選擇權，賣出一個波動性較高但
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其他條件相同的複製選擇權中，獲取套利利潤。
本章我們以台幣 / 美元的匯率為標的價格 (underlying rate)
，採用廣被市場使用的 Garman 與 Kohlhagen (1983) 匯率選擇
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權取價模型， 有系統地闡釋如何創造一個動態資產組合來複
製台幣 / 美元匯率選擇權的操作過程。

第一節 權利金的變動敏感性分析

由第四章第三節計算選擇權權利金的公式，得知影響權利

金大小的五個變數分別為 : 即期匯率 ( S) 、履約匯率 ( X ) 、匯率
*
r
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波動性 ( σ) 、到期時間 ( T) 、及利率 ( 和 ) 。以下我們針對這

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其他條件是指，到期日、履約價格、即期價格、及利率。
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其他的匯率選擇權取價模型有， Grabbe (1983) ， Bodurtha 與 Courtadon
(1987) 等。