Page 205 - 匯率衍生性金融商品

第七章 匯率選擇權交易的避險操作
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五個變數對買權權利金大小的影響，進行敏感性分析。 ( 數學
公式的導引，請參閱本章附錄。 )

（一）權利金對即期匯率變動的敏感性 : Delta

在分析即期匯率變動造成選擇權權利金的變動上，以權利

金的變動除以即期匯率的變動，稱之為 Delta ，它等於選擇權
Delta 等於
權利金對即期匯率的第一次偏微分。以買權為例，
第四章的 (10) 式對 S 微分，即

*
∂ C
− r T
Delta = = e N ( d ) (1)
1
∂ S
由 (1) 式可知， Delta 事實上是測度即期匯率每變動 1 單

位，引 起 權利金變動 多少單 位，它的值是界於 0 與 1 之間。 假設
Delta 為 0.50 ， 購 買 1,000 萬歐 元的選擇權， 需
歐
元買權的
一個
要
當
升
美元
元，如由 權利金 1.1600 300,000 美元 美元。 / 歐 元上 即期匯率 升 為1.1700 歐 元對美元 / 歐 元，則在其他 值 0.0100 美
情況 不變下， 歐 元買權的權利金將 增加 50,000 美元 (=0.01 × 0.5
×10,000,000) ，成為 350,000 美元。
以銀行的 立 場，出售一個 Delta =0.5 的 1,000 萬歐 元買權，
3
需要 同時在即期市場買入 500 萬歐 元 (=10,000,000 × 0.5) ， 以

3
因為買權價格的變動為即期匯率變動的二分之一，所以 1,000 萬歐元的買權
售出，需購入 500 萬歐元，風險才能互相對沖。本例歐元升值 0.0100 美元，
銀行出售買權損失 50,000 美元，但由即期買入的 500 萬歐元賺取 50,000 美