Page 189 - 匯率衍生性金融商品

第六章 匯率選擇權市場 —— 進階操作策略
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即期匯率一 直 下 降 ( 便宜 ) 下 去 ，則將 白白 損失權利金。但是，
只 要後來在即期市場買的 便宜 匯率成本加上 已 經付出之權利金

所 折算 而成的匯率，比平均匯率 低 ( 便宜 ) ， 就 可以 滿足總 公 司
的 績 效要求。 另 一種是一開始即買 入 平均履約匯率買權，但是
此種操作，將使成本 ( 平均履約匯率加上權利金 ) 比以每日匯率

分批 買 入 匯率 高 一些， 額 外的成本即為付出之權利金。平均匯
4
於 波動性較一
低 。
率選擇權由
低 ，故權利金也較
般 選擇權
二、雙變數選擇權

的風險。例如，日本的投資者投資美國 雙 變 數 選擇權 (bivariate options) 是 用於 市，面 同時避開兩個市場 臨道瓊 工業指
股
數 下 降 的風險及美元對日 圓 貶值的風險。因為投資所 得 將來要
換回 日 圓 ，所以 道瓊 工業指 數 與日 圓 / 美元匯率即是 決 定投資

風險的兩個變 數 。在這種情 況 下，投資的成本與 收入 為一新的
變 數 Z ，其由 道瓊 指 數 ( X ) 與日 圓 / 美元匯率 ( Y ) 所 構 成，
Z ＝ X Y ， Z 的變動 受 X 與 Y 這兩個變 數 的影響，其 行徑

(process) 由 X 與 Y 之 行徑 的 乘積 所 構 成。此種 雙 變 數 選擇權的
−
到期日損益 ( 不 考慮 權利金 ) ，買權為 ] MaZ 0 [Z , ，賣權為
x
T 0
Z Z
Max [0, Z － Z ] ， 與 分 別為 訂 約日與到期日 當 天的 Z 值。
0 T 0 T

4
因為平均即期匯率選擇權是以平均即期匯率與某一履約匯率相比較得出損
益，而平均履約匯率選擇權則是以平均即期匯率為履約匯率與未來的即期
匯率相比較得出損益，兩種選擇權皆有一變數是平均值，所以波動性較小
(因為波動性是匯率變動率的標準差 )。