Page 175 - 匯率衍生性金融商品

第六章 匯率選擇權市場 —— 進階操作策略
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（二）購買 兀鷹 式部位

兀鷹 式部位是由 4 個選擇權所 構 成，其 組合 如下 : 購買 4 個
選擇權 中 ，履約價格最 低 及最 高 的兩個選擇權， 並 同時出售履

約價格 居於中 間，但價位不同的兩個選擇權。這種部位可由買
權或賣權所 構 成，但選擇權的到期日要一致。這些選擇權的履
約價格之間有以下的 數學關係 :

E < E < E E (2)
<
1 2 3 4
E − = − = E− E E E (3)
E
2 1 3 2 4 3

E E
上式 中 ， 為買 入 履約價格最 低 的選擇權， 為出售履
1 2
E E
約價格次 低 的選擇權， 為出售履約價格次 高 的選擇權，
3 4
為買 入 履約價格最 高 的選擇權。以實例說明如下。
設在 3 月 21 日，歐元 6 月份期貨買權，不同的履約匯率及權
利金 ( 美元 / 歐元 ) 分 別如下 :

履約匯率 每歐元權利金 (美元 )
0.0210 1.1500
0.0150 1.1600
0.0101 1.1700
0.0066 1.1800

上 表 的履約匯率 符合 (2) 式及 (3) 式的 關係 。 根據 上 表 ，
購買一個 兀鷹 式部位， 產 生每歐元 淨現 金 流 出 0.0025 美元 (= －