Page 171 - 匯率衍生性金融商品

第六章 匯率選擇權市場 —— 進階操作策略
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三、購買蝶式或兀鷹式部位

在預期市場 穩 定，匯率波動性下 降 的情 況 下，購買兩個選
擇權 構 成跨式部位的購買者，因為 擁 有兩個權利， 且 最大損失
為 已 支付的兩個權利金，故風險有限；但出售兩個選擇權 構 成

之跨式部位的出售者，因為有兩個 義 務可能 被 要求 執行 ，故有
極高 的風險。因此， 蝶 式 (butterfly) 和 兀鷹 式 (condor) 部位的
交易應

風險有限，但對應地，獲利能 運 而生，購買者仍 然 是風險有限，不同的是出售者也是 力 也相對 降低 ( 風險與獲利能 力
永遠
構 成，交易成本因此增加 是相對的 ) ，而 且 由 於 此種部位是由兩個以上的選擇權所
了 。
（一）購買 蝶 式部位

購買 蝶 式部位是由買 入 一個價 內 選擇權與一個價外選擇

權，及賣出兩個價平選擇權所 構 成。這種部位可以是 皆 由買權
的 構 成，也可以是 皆 由賣權所 構 成，但 3 個選擇權的到期日要
一致。這些選擇權的履約匯率之間有以下的 數學關係 :

E + E 2 E (1)
=
1 3 2

E E
上式
中
，
1 為價 內 買權 ( 或是價外賣權 ) 的履約匯率， 3
E
為價外買權 ( 或是價 內 賣權 ) 的履約匯率， 為價平買權 ( 或是
2
價平賣權 ) 的履約匯率。不論是由 3 個買權，或 3 個賣權 構 成的