Page 167 - 匯率衍生性金融商品

第六章 匯率選擇權市場 —— 進階操作策略
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如同例 1 的市場 背景 ，某一投資者 深信 匯率波動性將增
大，而此時 3 月份歐元期貨買權，履約匯率 1.0650 的權利金為每

歐元 0.0040 美元；賣權，履約匯率 1.0450 的權利金為每歐元
0.0038 美元。投資者購買一個價外買權 (1.0650 ＞ 1.0550) 及一
個價外賣權 (1.0450 ＜ 1.0550) ， 構 成買 入 一個不同履約匯率的

跨式部位，每歐元 共計 付出權利金 0.0078 美元 (=0.0040+0.0038)
。若選擇權到期日之
1.0650 之間，則每歐元最大損失 3 月份歐元的期貨匯率停留在 0.00784 美元 = (0.0040+0.0038) 1.0450 與
× (1+3.5%

兩個損益平衡 ×50 / 360) 點分 。 別為 1.0728=1.0650+0.00784 及 1.0372=
1.0450 － 0.00784 。在選擇權到期日， 3 月份歐元期貨匯率若 高
1.0728 或 低於 1.0372 ，則有獲利機會；若期貨匯率 高於

1.0728 ，則不 執行 歐元賣權，但 執行 歐元買權的獲利大 於 權利
金成本 0.00784 ；若期貨匯率 低於 1.0372 ，則不 執行 歐元買權，
但 執行 歐元賣權的獲利大 於 權利金成本 0.00784 ；若期貨匯率停

留在 1.0372 和 1.0728 之間，則有損失 產 生。匯率若介 於 1.0450
與 1.0650 之間時，則兩個選擇權 皆 無法 執行 ；若在 1.0372 到
1.0650
1.0450
1.0728
到
可以 執行 之間，則可以 買權，但兩種情形 執行 賣權；若在 執行 所 得 的利潤 皆 小 於 權利金成本 之間，則
。這種交易 ( 歐式選擇權 ) 的損益情形如 圖 6-2 。在 圖
0.00784
中 ， 水 平 線段 對應的匯率介 於 1.0450 與 1.0650 之間，即買權與
賣權 皆 到期不 執行 ，而有最大損失每歐元 0.00784 美元。