Page 155 - 匯率衍生性金融商品

基
─
匯率選擇權市場─
第五章 本操作策略
145
下， 才 有獲利的機會。以下我們 舉兩個 例 子 來 說明 這 兩 種 多頭
價差部位。

例 1: 先付 款 的 多頭 價差部位

設在 3 月21 日，即期的美元 / 歐元匯率報價為 1.1745 / 1.1750

， 6 月份歐元期貨買權，履約匯率 1.1650 的權利金為每歐元
0.0172 美元，履約匯率 1.1850 的權利金為每歐元 0.0082 美元，
多頭
90
天期的年利率為
以1.1650 的履約匯率購買一價內買權 2.5% 。以買權搭配而成的 (1.1650 ＜1.1750) 價差部位為 ，付出每 :

美元的權利金。如此，每
(1.1850>1.1750) 歐元 0.0172 美元權利金；以 ， 收 入每歐元 1.1850 0.0082 的履約匯率出售一價外買權
歐元 淨現 金 流 出 0.0090 美元 ( 因此是先付 款 了 ) ，若考慮利息成

本，則此部位之每歐元最大損失 0.0091 美元 =0.0090 × (1+2.5%
× 90 / 360) 。這種損失 發 生在歐元 未 升值，到期日之即期匯率

仍 在1.1650 以下 ( 這 樣 購入及出售的買權 均 不會 被執行 ) 。
若歐元升值 超過 1.1850 ，則此部位每歐元最大利潤 0.0109
美元 =1.1850 － (1.1650+0.0091) 。因為 執行 了 1.1650 的買權，同
時 被執行 1.1850 的買權。此部位的損益平衡點為 1.1741=

1.1650+0.0091
事先 支 付的 淨現 ，亦即 金 流量 執行 0.0091 了 1.1650 美元。因此，到期日匯率需高於 的買權之獲利，必須能 補償
1.1741 ， 才 有利潤，而最大利潤為每歐元 0.0109 美元 (=1.1850

－ 1.1741) 。若匯率低於 1.1741 ，則有損失，而最大損失為每歐
元0.0091 美元。以上 多頭 價差的損益情形如圖 5-10 。