Page 158 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
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種匯率選擇權的一種部位 組合 。這是利 用 某種通貨的貶值 趨
勢 ，來獲取利潤的一種交易操作。以買權搭配而成的 空頭 價差

部位為 : 出售一 個 價內買權，購買一 個 價外買權。如此，產生
的 淨現 金 流 入為可能的最大利潤，即 Call ( E ) − Call ( E ) > 0
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Cal l ( ) E Cal l ( ) E
， 為出售價內買權所 收 入的權利金， 為購買
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價外買權所 支 付的權利金。
:
流
個
購買一 由 賣權搭配而成的 價內賣權。如此，產生的 空頭 價差部位為 淨現 金 出售一 出為可能的最大損 個 價外賣權，
P u t E − P u t < E P u t E
失，即 ( ) ( ) 0 ， ( ) 為出售價外賣權所 收
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P u t ( ) E
入的權利金， 為購買價內賣權所 支 付的權利金。如同
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多頭 價差部位一 樣 ，操作者可以 自由 選擇以買權或賣權來搭配
形成 空頭 價差部位。以下列 兩 例 說明 這種操作策略。
例 3: 先 收款 的 空頭 價差策略

設在 3 月21 日，即期的美元 / 歐元匯率報價為 1.1745 / 1.1750
， 6 月份歐元期貨買權，履約匯率 1.1650 的權利金為每歐元
0.0179 美元，履約匯率 1.1850 的權利金為每歐元 0.0082 美元，
90 天期的年利率為 2.5% 。出售履約匯率 1.1650 的歐元價內買權

1.1850
，購買履約匯率
(1.1850>1.1750) (1.1650<1.1750) ，搭配而成的 空頭 價差，每歐元產生 的歐元價外買權 淨現 金 流
入 0.0097 美元 =0.0179 － 0.0082 ，考慮利息 後 的最大利潤為每歐

元 0.0098 美元 [=0.0097 × (1+2.5% × 90 / 360)] 。到期日之即期匯
率若低於 1.1650 ，則 兩個 選擇權皆到期 未執行 ，每歐元有最大