Page 126 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
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P
E ) − S − = − ( + ) I I V
(

t 0 0 t 0
= −I ) − I V
(
t 0 0 (8)

V
(8) 式較 (7) 式 少 了 項 ，此 乃 因在到期日之前提 早 執 行賣
t
權， 將使 時間價 值消 失 ( 因為一 執 行，則賣權的價 值全 為內在
價 值 了) 。
下。在到期日時若
如
即
履約匯率，則賣權的 購 買賣權的風險與報 持 有者 酬 ( 購 買者 ) 會 選擇不 執 行該權利，則 期匯率 高 於
付
於履約匯率，則
即
其損失為
者選擇 執 行其權利可獲利， 出的權利金。但若 即 期價格 期匯率 愈低 低 ，獲利也 就愈 大。 持 有
由 圖 4-6 可 知 ，承做一遠期賣出契約 和購 買賣權一 樣 ，當
即 匯率下 跌 而 小 於履約匯率時，可能有無限大的利潤；但當 即

期匯率上 升 而大於履約匯率時， 購 買賣權的損失有限，而遠期
賣出契約的損失則可能是無限的。
遠期賣出契約的結果為 訂 約遠期匯率 ( F ) 與到期日 即 期匯
−
S F S
率 ( ) 的差 額 ( ) ，其損 益線 的 斜 率因此為 － 1 ，而 購 買
t t
履約匯率 E ＝ F 的賣權，需 支付 權利金，其損 益線 在 E 點處左 轉
將
折
行，
大損失為權利金；但若到期日
執 向上， 最 即 到期日 即 期匯率大或 等 於履約匯率，賣權 即 期匯率 小 於履約匯 不 會被
率，賣權 將會被執 行，單位利潤 ( 不 考 慮 權利金 ) 等 於損 益 兩 平
0
匯率 減去即 期匯率 ( 負 斜 率的損 益線 因此是一 45 線) ， 且 隨著即
期匯率 持 續下 降 ，利潤 將 不 斷 增加 。 圖 4-6 與 圖 4-4 之賣權損 益

線 是相對稱的，因為 同 一 個 選擇權之買方與賣方的損 益 是相對