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匯率衍生性金融商品
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◆ 出 售 賣權並 稍 後買 回 平 倉

若時間價 值 的下 降 大 過 於內在價 值 可能的上 升 ，出 售 賣權
t
者可以買 回 平 倉 獲利。此操作在時 點 的損 益如 下:

P
P − = + (( − I) ) + V I V

0 0 t0 t t
= (( −I ) +) −I V V

0 t 0 t
= [( −E − − S ) + ( − E )] S ( V V
)

0 0 t t
= ( ( −S ) ) + −S V V
(6)
t 0 0 t

P
上式 中 ， 為 初始 點 出 售 賣權所 收 入之權利金，其 等 於
0
I + V P t
； 為時 點 買 回 賣權所 支付 之權利金，其 等 於
0 0 t
I + V V − V V < V I − I
； 為正 值 ( 因為時間價 值消逝 ， ) ； 可
t t 0 t t 0 0 t
為正 值 或負 值 ，要 看 在 初始 點 ( 時 點 0) 與時 點 t 的 即 期價格而
定，若時 點 t 的 即 期價格大於 初始 點 的 即 期價格，則為正 值 ，
I − I
反之，為負 值 。因此， 只 要 ( ) 為正 值 ，或其為負 值 但 絕
0 t
−
V V
對 值小 於 ( ) ── 即 時間價 值 的變化大於內在價 值 的變
0 t
化，則可以獲利。
◆ 出 售 賣權並
通 常 是 即 期價格
若賣權未 被執 等 到 被執 行或期滿 高 於履約價格 ) ，則出 售
行 (
者獲利為 全 部的權利金。但若契約 被執 行，其結果為 收 入的履
− ( −E −) = S I
約價格 減去 到期日 即 期價格之差價， 即 ，因為
t t