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匯率衍生性金融商品
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S − E
(5) 式 中 ， 為 執 行買權所得的差價，計 算淨 利必須
t
C S − = E I C = + V
I
減去 原先 支付 的權利金 ，而 ， 。比較
0 t t 0 0 0
(4) 與 (5) 兩式可 知 ， 中 途 出 售已購 入之歐式選擇權與到期 執 行
V
該選擇權兩者的利潤相差 ，前者大於後者，此 乃 因 執 行選擇
t
權時，該選擇權 已 無時間價 值 所 致 。因此，可得出以下的基本
法則 : 「 一 個活 的 ( 仍存 續的 ) 選擇權，要比 已死 的 ( 已執 行的 )
選擇權有價
購 買買權的風險與報 值 。 」 酬 ，可以 2003 年 6 月 13 日 芝 加 哥 商 品
CME ) 外匯期貨選擇權市場的報價 說明 之 ( 表 4-7) 。 例
交易所
(
如 ， 7 月份 的履約匯率為 1.170 美 元 / 歐 元 的歐 元 買權，價格為
190 美 元 / 歐 元 ，選擇權到期日當 天 之 即 期價格與 購 買買權
0.01
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損 益 之間的關 係如圖 4-2 所 示 。
圖中 ， 橫軸 為到期日 即 期價格， 縱軸 為損 益 ，損 益線 是由
權利金 ( 買權價格 ) 、 履約匯率 、 及損 益 兩 平點 所 構 成。當 即 期
匯率 小 於或 等 於履約匯率 (1.1700) ，買方 將 不 會 要求 執 行契

約，其 最 大損失為權利金，這 構 成與 縱軸 相交的 水 平 損 益線
段；因為所 支付 的權利金為 每 歐 元19 美 元 ，所以損 益 兩 平
0.01
的匯率為

益
於損
於履約匯率，但 1.1819 美 元 / 歐 元 (=1.1700+0.0119) 平 匯率時，買方要求 ，當市場期匯率 執 行契約的損 高
兩
小
失 將小 於權利金；當市場 即 期匯率 高 於損 益 兩 平 匯率時，買方

17
歐元期貨選擇權的報價慣例擴大 1,000 倍，例如，報價 20.30 等於 20.30 ×
0.001 ＝ 0.02030 。選擇權的現金價格等於 0.02030 ×125,000 ( 每口期貨金額 )
＝$2,537.50 。