Page 116 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
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I
: 在 初始 點 的內在價 值 ；及
0
V
: 在 初始 點 的時間價 值 。
0
I − I
根據 (4) 式，這種 策略 只 有當內在價 值 的 增加 ( ) 大
t 0
V − V
於時間價 值 的 減少 ( ，負 值) ， 才 有利潤 存 在。 (4) 式 適 用
t 0
於歐式買權，美式買權因其 存 續期限 中 的內在價 值 決定於當時
即 期匯率與履約匯率的差 額和零 比較 ( 表 4-3) ，取兩者 中 較大
15
四 種可能的情
形 ，可以
說明
表4-6
之。
者，因此有
I
值
點
(
初始
形
的內在價
下，
在美式買權情
0 ) 為
S t
Max [ S − E , ， 為 初始 點 ( 訂 約時 ) 的 即 期匯率。在時 點
]
0
0
0
I S t
−
]
的內在價 值 ( ) 為 Max [ S E , ， 為在時 點 的 即 期匯
0
t t t
t
率。因此，若買權在 訂 約 購 買時為價內，而後在時 點 賣出
I − I = ( S − E ) −
為價內，則內在價
仍
時，若
值
的變化為
t 0 t
( S − E ) = S − S ；若 轉 為價外，則內在價 值 為 零 ，但有時間
0 t 0
−
V V V < V
價 值消逝 ( ) 。是 故 ， 表 4-6 中 ， 考 慮 了時間價 值 的
t 0 t 0
消逝 ， 購 買時價內 － 賣出時價內的損 益 為 ( S − S ) +
t 0
(V − V ) ，其 值 ( 可正 、 可負 ) 視 內在價 值 的變化而定； 購 買時
t 0
V − V
價內
益 為
－ 賣出時價外的損
t 0 ( 其 值 一定為負 ) 。
t 賣出時，若 轉 為價內，
若買權在
買時為價外，在時
購
點
I − = − ( − S=) − E 0 S E
I
則內在價
的變化為
值
t 0 t t ；若 仍 為價

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買入歐式選擇權欲中途平倉的唯一方法為將此選擇權出售，而買入美式選
擇權欲中途平倉，可為執行該美式選擇權，取得即期部位後，在即期市場
上賣出平倉，但亦可將此美式選擇權整個出售。為了與歐式選擇權有所區
別，此處以 S 代表到期前任一時點，皆可以執行的即期匯率。
t