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匯率衍生性金融商品
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要以歐 元 買權避險， 根據 (3) 式， 就 必須 購 買 2,000 萬 的歐 元 買
權， 才 能避 開即 期匯率 波 動的風險。

設 買權之權利金為 1 歐 元0.02 美 元 ( 即 權利金總計 400,000 美
元 ) ， 廠 商 購 買 2,000 萬 歐 元 買權後，若 隔 日歐 元即 期匯率上 升
0.0100 美 元 ，成為 1.1750 美 元 / 歐 元 ，則該 廠 商 購 買 1,000 萬 歐

元 的 機會 成本 將增加 100,000 美 元 (=10,000,000 歐 元× 0.01 美 元 /
[
元
買權的價格也上
歐
Delta 元 ) =0.5 ，但其歐 ，由 (1) 元 式選擇權價格的變動 升 了 0.005 美 以 即 因為
期價
等
乘
Delta
於
格變動，所以
[=400,000+
100,000
，成為
美
元
的價格因此上 0.01 升 ×0.5=0.005] 美 元 ，成為 0.025 500,000 美 元 / 歐 元 ，選擇權
(0.025 － 0.02) × 20,000,000] 。 如 此， 購 買歐 元 買權，其價 值增
加 100,000 美 元 ，正 好等 於 即 期歐 元升值 所 增加 的 機會 成本
100,000 美 元 ，兩相 抵 銷的結果，正 好 避 開即 期匯率 波 動的風險
( 進一步分析， 請參閱第七 章) 。
六、匯率波動性

匯率 波 動性是 衡 量在一段時間內，匯率變動率 偏離 變動率
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平均值 的大 小 。 預期匯率 波 動性 愈 大時，匯率選擇權的權利
金
愈高
，此
乃
14 因 波 動性 愈 大時，選擇權由價外變成價 平 或價內
的 機 率 愈 大。 市場的匯率 波 動性通 常 是由權利金的公式 中 間

13
因此，匯率波動性為匯率變動率的標準差。
14
匯率波動性與權利金之間的數學關係，請參閱第七章。