Page 110 - 匯率衍生性金融商品

匯率衍生性金融商品
100

左邊 ， 即 期價格 低 於履約價格，在此價外情 形 ，內在價 值 與價
0
平 一 樣 為 零 。權利金 曲線 DD 與 45 線 ( 當 即 期價格大於 E 時 ) 或
與 橫軸 ( 當 即 期價格 小 於 E 時 ) 之 垂直距離即 為時間價 值 ， 它會
D ′′ D
隨 時間 經過 而 消逝 ( 如 DD 曲線 內 移至 曲線 ) ， 至 選擇權到
期日，時間價 值完全消 失，此時，若 即 期價格 小 於 E ，則買權

OE 線 段) ；若 即 期價格大於 E ，
等 於 零 (
權利金
即 為 橫軸
(
)
價格
0 線 與 橫軸 的 垂直距離 ( 等 於 即 期價格
於 45
則買權價格為正，
等
減去 履約價格 ) 。
度很
瞭解
行的可能性來 時間價 值 與價內 。當一選擇權的價內程 、 價 平、 及價外的關 係 ，可以 大時，其 從 選擇權 執 行的 執
機 率 將非常高 ，權利金 將非常接近 內在價 值 ，時間價 值 因此 將
趨近 於 零 。當一選擇權的價外程 度很 大時，其 執 行的 機 率 將非
常地低 ，權利金 將非常接近 於 零 ，時間價 值 因此也 趨近 於 零 。
價 平 選擇權 隨 時間 經過執 行 和 不 執 行的 機 率相 等 ， 均 為0.5 ，時
間價 值最 大。 根據 以上對價內 、 價 平、 及價外買權之內在價 值
E
與時間價 值 變化的 說明 可 知 ， 圖 4-1 中 與履約價格 點 對 應 的
DD 曲線 為價 平 買權的權利金， E 點右邊 的 DD 曲線 為價內買權
的權利金， E 點左邊 的 DD 曲線 為價外買權的權利金。

在 圖 4-1 中 ， DD 曲線 的 切線斜 率為選擇權價格變動對 即 期
匯率變動的比率，稱之為 Delta ， 即

Delta ＝ 選擇權價格變動 / 即 期匯率變動 (1)