Page 584 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

（二）部分保證

投資人 必須 承 擔 部分 損 失 。部分 保 證制 度 雖說是一種信用 支 撐 ， 但通 常

也 會包 含某 種程 度 的流動性 支 撐 的 功 能（ Liquidity Facility ）， 因 此，兩者是
否 作 合 理且 適 當的 配 置，為信 評 機構 評 等的重 點 。
當銀行為 保 證機構時，由於 BIS Ratio 的 壓 力，提 供保 證 必須 增加額外的

保
提
資本計提，
證制
出
度下 ，投資人亦需承 使 得銀行的成本增加， 擔 一部分 因 資產 遂 違 約而 所謂的部分 來的 損 失 。 度 ，在此 保 證制
帶
二、流動性支撐

流動性 支 撐 的 設 置 主 要 是為 了 幫 助 導 管機構（發行人）及時 支付 即將 到

期的 ABCP 。由於 導 管能發行的 ABCP 額 度 有一定的 限 制，如 果導 管機構 已
不
經用
撐
支
倒閉
本票，此時，流動性 盡 了 發行額 度 ， 但 是其資產所收 派 上用場。 到現 金 卻尚 如，當票券承 足 以 贖 回 即將 商 到 期的商業 ，未能
即可
銷
又譬
及時 找 到 其 他 承 銷 商， 導致 發行機構 無 法 償還已到 期之票券，此時，流動性
融資銀行將提 供 發行機構短期融資， 俾 使 證券化方 案 得以 順利 進行，不 致 中
斷。此外，在 服 務機構發生 倒閉 ， 使 得在收取 現 金流 量 上發生中斷時，亦動
用流動性 支 撐 予 以代 墊 。 但 是，流動性 支 撐 是不用於 支 援 因 資產 違 約而產生

的信用風險 問題 ， 因 而，流動性 支 撐 的動用有一定的 限 制， 例 如，有 些 證券
化的 案 子 必須 等 到 信用 支 撐 用 盡 後 ， 才 可以動用流動性 支 撐 。

另一種方式 則 是規定流動性 支 撐 只 能用於 合格 資產（ Eligible
Receivable ）。所謂 合格 資產，是 指 並無 任何跡象 將會發生 違 約的資產， 尤 其

是對應收帳款債權而言，一旦有可能產生 呆 帳， 則無 法 適 用於流動性 支 撐 。
譬 如，若 合格 應收帳款債權的定 義 是不能 逾 期超過 90 天 ，當 該情形 發生時，

則 應 視 為信用風險，流動性 支 撐 將不會 被要求 提 供保 證。然而， 合格 資產的
定 義 若 太 過 嚴格 ，將會 影響 其發 揮 流動性 支 撐 的效益， 同 時 也 會 耗盡 信用 支
撐 的 保 護空 間 。

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