Page 580 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

此，一般的 ABCP 證券化會 設 置一個流動性 支 撐 機制（ 詳 見 下述 ）。
評 等機構 除了 對經理人 監督 之外，對於 SIV 中資產與 各 種營運 狀況 都 會

有不 同 檢測 。而經理人對於其投資資產 組合必須 經常（最少 每週 1 次） 評 估
其市 值 （ Mark to Market ），其所 使 用之 評 估 方法 必須 符 合合 理與客觀之 原

則 。 除了 資產 選擇 要 有如作 擔保 債權 憑 證的分散性之外，作業程 序 及財務 報
告 亦需 百 分之 百 的透 明 。在 某 些案例 中， SIV 必須 每 天 將運作 報 告送 交信 評
機構，信 評 機構 則扮演類似 SIV 的 監督 機構， 密切監督 SIV 的 績 效以及 SIV

是 否 能 嚴格 遵守 資產管理 準 則 （ Portfolio Management Guidelines ）。
綜 合 上 述 ， 我 們 可以 體 會 到 SIV 作為一個證券化架構 和早 期 房 貸證券化

架構比 較起 來 已 有重大差異。 這 種 變 革 當然為證券化 帶 來 新 的商機， 也 廣 受
業 界歡迎 。

五、管理機構的主動經營

前 節 說 明 ， 近 來 許 多美國 ABCP 證券化 案 件 多 已利 用 結 構式投資機制將

SPV 以及 主 動管理資產的 功 能 畢 其 功 於一 役 。不過，如 果 ABCP 證券化係 利
用傳統 SPV 的 概 念， 則 ABCP 的流程 就 需另外 設 立一個 主 動的管理機構

（ Administrative Agent ），當然，如 同 SIV 一般，管理機構 專 業能力與
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ABCP 發行的成 功 與 否息息 相關 。
此一管理機構 就 如 同 CDO 中資產管理人的 角色 。在 ABCP 中管理機構

的 職 務， 通 常由發 起 人或發 起 人的 某 一子公司 出面擔 任 。
管理機構的業務 集 中在證券化的財務 面 ，其重 要 職責 包括建立一 套 評 估

與 控 管制 度 ，以 從 事資產收購、交易資產（包括購 買 與 出售 ）與承作貸款、
維 持所有交易 紀錄 與會計資 料 、 編製 報 表以 報 告 現 金流 量 與經營 狀況 、 連絡

其 他 行 政系 統以 配 合 其作業及 扮演 財務 顧 問 的 角色 。有 關 本票的發行、 贖 回
與款 項 的收 付 及 保 管等，可交給 同 一個機構負 責 ，此一機構 必須 負 責 相關 會

計 記 錄 ，所有款 項 皆 必須 以一 保 管 專 戶 保 管。

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