Page 575 - 金融資產證券化理論與案例分析
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第 12 章 瞭解資產基礎商業本票
貳 ABCP 的發行特性
一、兩面式的循環架構
讀 者對 循環 架構的資產證券化 並 不 陌 生，第 八章 的信用 卡 應收帳款證券
化 就 是最好的 例 子。不過信用 卡 應收帳款證券化的 循環 架構是 單面 的，亦即
只 是資產 池 中基礎資產的來 源 是 循環 的， 但 是在 ABCP 的 結 構的 循環節 架構
卻 是雙 面 的， 除了 資產 池 中的應收帳款需是不斷 地 再生（ 入口面 ），另一方
面 ，需於於證券化的 整 個方 案 期 間內必須 不斷 地 以發行短期票券定期 向創 始
機構購 買新 資產， 使整 個程 序 持 續 的運作 下去 ，如此 就 可以提 供 企業 長 期
（如 5 年）的融資額 度 （ 出口面 ），所以是 屬 於兩 面 式的 循環 架構。
買
期
屆
為資產基礎發行商業本票，等應收帳款之債務人 以 圖 12.5 為 例 ，其發行的基本架構為 SPV 向 企業 清償 進應收帳款債權，以作 SPV 再據以 償付
時，
到 期的 ABCP 。此外， SPV 亦不斷 地向 企業 買 進 新 的應收帳款債權， 並 持 續 發行
商業本票，所以企業應收帳款證券化 從 資產 面 來 看 為 循環 式（ Revolving ），而
從 籌資 面 來 看 為 到 期 續 發（ Roll-Over ），與目前市場上之「 循環 式」商業本票
類似 ， 直 至 整 個方 案結束 。
Note Issuing Facility
NIF
；
）的架構
（
償付到期的 CP
償付到期的 CP
Conduit 或 SIV
新的應收帳款
一般企業 CP 投資人
發行新的 CP
(SPV)
出售應收帳款債權
發行 CP 所得
所得
圖 12.5 ABCP 的兩面循環架構
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