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金融資產證券化理論與案例分析
壹 ABCP 的發展
企業經營產生交易，交易產生短期應收帳款，包括消費性貸款、交易應
收帳款（ Trade Receivables ）、汽車貸款、租賃契約等等。企業運用短期應收
帳款籌資的方式一般而言有兩種，一是應收帳款承購（ Factoring ），另一種
是應收帳款證券化。
所謂應收帳款承購業務，簡言之，為當事人雙方，即管理商（ Factor ）
及客戶（ Client ），約定客戶將其對於第三債務人（ Debtor ）之應收帳款以一
定金額讓與管理商的業務。由此觀之，應 收帳款承購業務是一個以債權讓與
為核心觀念，且涉及客戶、管理商及第三 債務人的業務。以目前台灣市場實
務而言，管理商為一般為銀行或其子公司，客戶多為中小型企業。
所謂應收帳款證券化即是將企業所持有之應收帳款，經由財務工程及法
律架構之安排，發行受益證券給投資人， 以達成企業籌資之目的。對企業而
言，承作應收帳款證券化有多重好處：
1. 增加籌資管道：亦即企業可透過證券化方式自行建置籌資工具，不需
仰賴傳統融資方式。
2. 降低資金取得成本：若應收帳款品質佳，在市場上籌資成本將會降低。
取得資產負債表外化處理：藉由證券化可協助企業改善資產負債管
3.
理，降低負債比率。
4. 改善財務比率：增加資產流動性，提高營運效率，改善 ROE 、
ROA 。
5. 不以企業信用來籌資：證券化是以資產本身，非以企業之財務能力來
降低資產風險：證券化可協助企業降低大部分之資產風險。
6. 籌資。
應收帳款承購與應收帳款證券化，兩者差異如表 12.1 所示。
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