Page 571 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 12 章 瞭解資產基礎商業本票

表 12.1 應收帳款承購與應收帳款證券化差異比較

項目 應收帳款證券化 應收帳款承購
成本 票面利率 + 前置作業費 + 管理費 承購管理費 + 墊款息
客戶 要求盡量分散客戶群，可將客戶品 只接受信用度佳之客戶的應收帳款
集中度 質不同之應收帳款賣出
額度 具有彈性 受銀行信用額度控管限制
賣斷，將風險轉嫁至投資人，可資 通常銀行有追索權，即賣方無法轉嫁風
買賣架構
產負債表外化處理 險，無法資產負債表外化處理。

綜上觀之，應收帳款證券化對於應收帳款資產達一定規模且客戶群分散
的企業來說，更具彈性，雖說首次進行證券化需費時 5 至 6 個月，然而一旦

企業將證券化之機制建立完成，未來 再次發行所需之時程將大幅降低，約 2
至 3 個月即可完成募資。一般而言，應收帳款證券化最常見的證券化方式是

透過「資產基礎商業本票」（ Asset-Backed Commercial Paper ； ABCP ）的發
行架構，亦即為一種不斷滾動式的發行短期票券。
ABCP 係自 1980 年代開始迅速發展，根據美國 Federal Reserve 及瑞士信

貸第一波士頓銀行（ Credit Suisse First Boston ； CSFB ）的統計顯示， 1997 年
ABCP 發行餘額為 2,561 億美元，佔 CP 的比率 28% ； 2004 年底 ABCP 發行

餘額超過 7,440 億美元，是 CP 的 52.9% ； 2005 年底發行餘額至少可再增加
億美元以上，顯示
100
12.1 。 ABCP 重 要 性 日 增， 全球 ABCP 發行餘額 參 見 圖
ABCP 所來自資產的型 態也越 來 越 多 樣 化， 圖 12.2 顯示 全球 ABCP 發行

資產型 態 分 佈 的 概 觀。其中以公司之有 價 證券（ Corporate Securities ）為最
大，約有 20% 的比 例 ，其 它 如 房 貸 抵押相關 證券（ MBS ）、 貿 易應收帳款

（ Trade Receivables ）以及信用 卡 應收帳款（ Credit Card Receivables ） 各 約
10% 左右 。

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