Page 574 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

傳統商業本票（ Commercial Paper ； CP ）市場， 通 常係以 無擔保
（ Unsecured Obligation ）方式發行，當發行者發生 違 約或 破 產時，傳統 CP

的受 償順位通 常 位 於債券及銀行融資等 食物鏈 的最底 層 ； 同 時，受 到近 年來
全球 經 濟景氣下滑影響 ，過 去 有能力發行 無擔保 CP 的大型公司之信用品質

快 速 貶落 ，企業 逐漸 以發行 ABCP 取代傳統 CP ， 並 在 整 個商業本票市場中，
扮演了 一個 極 為重 要 的 角色 ，成為 許 多企業及金融機構的重 要 融資工具。
除 此以外， 利 用 ABCP 可為企業 帶 來 較 低的融資成本。 譬 如：一個企業

一次 利 用未來 5 年的 貿 易應收帳款證券化，此時，由於其 貿 易應收帳款的 周
期 僅 為 1 至 2 月， 故必須 在 5 年證券化的方 案 期 間內 ，不斷 地 發行 1 至 2 月

到 期的短期票券， 這就形同 ：此企業 循環利 用短期融資工具 支 應其 5 年需 要
的資金， 這 種「以短 支長 」的融資方式不 但 可以 穩健地 取得 長 期資金， 又 降

低 了 融資成本， 頗 受一般具有 相 當規模應收帳款之大型企業的 青睞 。
其實， ABCP 業務不 僅 讓大型企業多一融資管道，即 使 中小企業 也 可透

過一中 介 機構， 集合 多 家 交易應收帳款進行證券化，以 解決 中小企業不易取
得金融機構貸款之 窘境 ， 同 時 也 可改 變 中小企業由於規模效益的 問題 ， 致無

法 參 與證券化的 難題 ；而銀行或其 他 金融機構亦可將承購之應收帳款債權 集
中 起 來，加上 擔保 機構的 保 證 和 信用增 強 ，透過資產證券化的方式籌資，提

早拿回 收購企業應收帳款的資金， 除了 有 充 分的資金可以持 續因 應企業的融
資需 求 外， 也 可進一 步替 企業 爭 取 到 更低的融資成本（ All-In-Cost ）。
從 台灣的中小企業在資金取得方 面 管道而言，若能將 Trade Receivable-

我
國中小企業的理財規
引
業務
Backed CP
進
1 劃 中， 相 信將不 失 為中小企業一
項積極 且重 要 的財務 決策 。

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