Page 578 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

而 導致 應收帳款 價值 降低。若 該 應收帳款債權 已 移 轉 給發行人， 原 則 上 出售
人應對 現 金 折扣 部分自行 吸 收。

（五）保固期的主張（ Warranty Claims ）

此常成為 貿 易 糾紛 的一 環 。 尤 其，若 出售 人為 了維 持與 買 受人 長 久 的 往
來 關 係， 還 可能會 延長保 固 期的時 限 ， 因 此有 關保 固 期的 條 款以及法規 變 動

是應收帳款中需 要特別注意 的事 項 。

（六）貼現或退佣（ Rebates ）

出售 人為 了 鼓勵 買 受商能持 續 購 買 其商品，提 供買 受商過 去 所購 買 的商

品 現 金 折扣 。 這 種 情形 之所以發生，係為 了反 應 出售 人在其 競 爭 者提 供較 好
或 較 便宜 的 價格下 ， 使 製造 商對其 通 路 商提 供現 金 折扣 ，以 因 應 通 路 商之 存

貨 價值因 產品過時（ 尤 以 科技 產品最為常見）所產生的 存貨跌 價 損 失 。
由於以上 各項因素 ， 使 得應收帳款 因 為產品 退 貨 、帳 單 ／ 發票 系 統的 錯

誤 、降 價 或產品 保 固 期 內 的 賠 付 （根據法律 保 固 期可 長 達 5 年）產生 稀釋 ，
稱 為 稀釋 風險（ Dilution Risk ）。此 稀釋 風險在 ABCP 證券化過程中需 要 事 先

惕 除 ，或由第三者承受。
同 時， 也 由於企業短期應收帳款 內容複雜 ，雖事 先盡 力 篩選 ， 仍 可能於
發行期 間 發生不 合格 者， 職 是之 故 ， ABCP 的受益證券會 採 用信用 卡 應收債

權證券化架構， 設 計一個 賣 方權益證券（ Seller’s Interest ） 做 為超額 擔保
（ Over-Collateralization ）的 緩衝 功 能。

四、結構投資機制的運用

ABCP 證券化業務在營運時，經常需 要 交易或 抽 換 資產， 因 此 主 動經營

意 味十 分 濃厚 ， 和 原 來 房 貸證券化時 單 純 轉 款 已 不可 同日 而 語 ， 原 有之證券
化架構 已 不 敷 使 用， 結 構式投資機制（ Structured Investment Vehicles ； SIV ）

於是產生，在美國，資產基礎商業本票一般 皆 透過 SIV 發行。

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