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金融資產證券化理論與案例分析
一般而言，管理機構之營運 必須 依 據 SIV 所 準 備 的營運 綱 要 ，作為經營
上的目 標 與 範圍 。在 ABCP 證券化過程中，經理人最重 要 的工作為投資與融
資。在投資方 面 ，由於作業上的 繁 雜 與 嚴謹 的 要求 ， 通 常 該 ABCP 的發行 要
做 完 全 的 利 率與 匯 率的 避 險（ IRS 或 CCS ），而經理人如 何選 取資產、管理
資產及 控 制資產風險，亦成為 評 等機構及投資人 關 心的重 點 。另在融資方
面 ， 則必須注意 流動性風險的管理與 控 制，以 避免 產生 現 金流 入 與流 出 不一
致 的 現 象 。
參 ABCP 的風險分析
從 投資者的 角度 來分 析 ， ABCP 的風險 除了整 體 方 案 架構上是 否 有 問題
外（ 例 如：是 否 合 乎〝真 實 出售 〞 、 各參 與機構能 否執 行其 責任 、契約有 無
瑕疵 、是 否 合 乎 法規等）， 主 要 包括信用風險與流動性風險。
產生信用風險的 主 要 原 因 ，在於 導 管所收購的資產可能 因違 約而 導致 證
券於
型證券化
易發生者，即在雙
面循環
現
較
不
容
入
其 他類 到 期時 無 法 全 數 收 回 ，以 致 產生的 損 失 。此外， 的過程中， ABCP 另有一 金的流 項 風險是 與需
要支付 的 現 金流 出 不一 致 ，此種 情 況 在 ABCP 中 稱 為流動性風險（ Liquidity
Risk ）。由於 ABCP 係短期證券，當應收帳款 回 收資金的速 度 太慢 ， 無 法及
時 支付到 期的 ABCP 時， 就 產生流動性風險。
因 之， ABCP 的信用增 強 體系 必須要 包括信用 支 撐 （ Credit Support ）與
流動性 支 撐 （ Liquidity Support ）兩 套 方 案 。以 下我 們 即分 別 詳 述 之：
一、信用支撐
在一個多 出售 人的資產基礎商業本票證券化的 案 子中，信用 支 撐 的 設 計
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