Page 550 - 金融資產證券化理論與案例分析

金融資產證券化理論與案例分析

尤 其 ，信用評等機 構會 根據 標 的 債務群組 的信用品 質 與 分散 性 兩 個 因素
作詳細 的 分 析 ， 並 將 分 析 結 果 放入 自 身 所發 展 的模 型 中，得出 各種 可能的違

約損失金額， 作 為 分 割 各券組 （ Tranche ）規模大 小 的 依 據（ 見 圖 11.13 ）。

投資組合分析 模型分析 券組切割
高級債券

中級債券
分散分數
期望損失 券組評等
信用品質
次順位債券

圖 11.13 合成式 CDO 券組分割的流程

（一）標的債務群組的信用品質與分散性

首 先來 談談 標 的 債務群組 的信用品 質 ，信用評等機 構會先 得出個 別標 的
債務 之信用評等， 並 將這些評等 製作 成 一個 分 配 ， 此 時可大致了 解 此 一 群組

整 體的信用品 質 。 但 是就算 兩 個 群組 平均 之信用評等 差 異 不大， 但因 信用評
等的集中度不 同 ，風險狀況可能大不相 同 。

10 25
25 25
8 20
20 20
6 15
15 15
4 10
10 10
2 5
5 5
0 0
a 1 2 3 1 2 3 1 2 3 1 2 3 a 1 2 3 1 2 3 1 2 3 1 2 3
0 0
a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a
A A A A A A
a a a a a a
A A A A B B B A A A A B B B
B B B B B B
11.14a 11.14b

圖 11.14 具有相同加權平均評等之群組有不同之曝險情況
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