Page 545 - 金融資產證券化理論與案例分析

第 11 章 合成式 CDO

此 三個 系列 債券由 花旗銀 行與 SPV 作 成 一 CDS 合 約， 並由 SPV 擔 任 債
券 發行人， 此 時信用風險全 由投資 人 吸 收 ， 貸款 雖 留 在 花旗銀 行的 資 產 負 債

系列 債信評等

100 百萬歐元 AAA （ S&P ） Aaa （ Moody’s ）
128 百萬歐元 A （ S&P ） A2 （ Moody’s ）

52 百萬歐元 BB （ S&P ） Ba2 （ Moody’s ）

表 上 ， 但 風險 係 數為 零 ， 故 可 提 高 花旗銀 行的 資本適 足率 。 該債券於
Luxembourg Stock Exchange 掛牌 交易， 由於貸款債權並 不 公 開 揭露 ， 投資 人

必 須完 全 仰賴 評等 公司 的評等。 另外 ，發行 債券 的所得 投資於 德 國 政府 公司
債 ， 俗 稱 為 Bunds ， 此即上述 所 謂 之高信用品 質 的 債券 。 同 時 花旗銀 行 利 用

固
換成
）轉
交易將
定
Fixed Rate
（
交
酬
Rate 換 ）， 此 Bunds Bunds 之票 之 息 與 CDS 利 率 的 權利 金 兩者 總 和 構成投資 浮 動 利 率 （ Floating 。
人的報
除 了 上述兩 個子交易 外 ， 花旗銀 行 自己 亦 買 回 40 百萬歐元 之 債券 （總金
額的 1% ）， 作 為損失發生時的 第 一 重保 障 （ First Loss Tranche ）， 此 一 債券
並 不 公 開發行，也無 CDS 的交易， 又稱 為 股 本 系列 （ Equity Tranche ）。

其資本適
足率
如
下
：
計算
的
影
響
言
，
行而
對
花旗銀
C*Star
交易對

項目 方式一 方式二 方式三
花旗銀行繼續握有 花旗銀行向 OECD
處理方法 花旗做一合成式 CDO 交易
40 億元貸款部位 銀行購買信用保護
4,000 百萬× 20% 368 百萬× 20% × 8%
風險性資產 4,000 百萬× 100%
(OECD 銀行風險係數 ) 280 百萬× 0% × 8%
之計算 ( 風險係數 ) × 8%
× 8% 40 百萬× 100% × 8%
自有資本要求 320 百萬 64 百萬 百萬
62.08

521