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金融資產證券化理論與案例分析

表 11.1 合成式 CDO 與傳統 CDO 優缺點比較

所提供之利益 傳統 CDO 合成式 CDO
移轉信用風險 高 高

提高資本適足率 高 高
產品設計彈性 中 高

執行簡易度 低 / 中 高
投資多樣化 高 低

資金募集 高 低

簡 言 之，傳 統 CDO 需要建立實質 的 標 的 資 產 組合 ，而 合成式 CDO 交易

架構 雖 與傳 統 CDO 觀 念 十 分 類 似， 但 不 須實質建立標 的 資 產之 部 位（ 參見 圖
11.8 ）。有人曾 經如此 比喻 ， 若 投資 傳 統 CDO ， 當標 的 資 產發生信用事件，

投資 人 賠償 損失後，可能 會收 到一 整 艘船 的 礦 產（ 擔保 物 ）， 但 在 合成式
CDO 的交易就不 需擔 心這 種情 況 會 發生。或 者說 ， CDO 是對 實質 的 標 的 資

產 組合 的避險行為，而 合成式 CDO 可用 作 對 自 身 不 持 有的 標 的 資 產 放 空 獲利
的行為（ 因 為 看壞 該標 的 資 產的信用風險）。

需要建立實質的標的資產 如 ，
Corporate Loans, Bond,
傳統 CDO
ABS, CMBS...
(Cash CDO)
實質避險行為
CDO

不需要建立實質的標的資產
合成式 CDO
(Synthetic CDO)
可用作實質避險行為或放空獲利

圖 11.8 CDO 分類

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